华泰证券：保持稳定达利食品(03799)“买入”评级 目标价降至5.4港元

华泰证券公开发表建议书称，确保雷伊的食品(03799)“买入”评级，目标价5.4港元(前值：5.8港元);缩水2021-23年盈利得出4.9%/2%/1.2%至人民币38亿/41亿/43亿元，以突显的食品克拉通不利的销售趋势和2H21原料售价的小规模飙升。

华泰证券主要观点如下：

2H21盈利预计下跌;成交处低位

该行预计雷伊的食品2H21盈余增加值增长速度1%至人民币109亿元，而同期盈利增加值下跌9.3%至人民币18亿元。盈利下跌主要因为毛利率在主要原料售价小规模飙升不良影响下将面临更大冲击。该行将2021-23年EPS得出缩水4.9%/2%/1.2%至人民币0.28/0.3/0.32元。该行将成交方法切换为PE成交法，以便很好地完成纵向相比较和同业相比较。雷伊局限性股价对应13.1倍的12个月高效率PE，较其在历史上PE均值折让13%。

受娱乐区的食品拖累，2H21盈余总量放缓

该行预计雷伊2H21盈余增加值增长速度1%，极低1H21 11.1%的总量，主要由于基数较高和西方之外地区非典重现。相比之下雷伊的组织结构和零售提供者改革，短保面包许多公司“美焙辰”、豆奶许多公司“豆本豆”和高能量饮料许多公司“乐虎”仍是主要盈余增长速度涡轮引擎，分别有可能在2H21保持双位数的增加值总量。然而，增长速度或会被娱乐区的食品克拉通的不利增长速度之外反之亦然，原因是雷伊在2021年8月对约三分之一的娱乐区的食品提价后零售提供者出现去存货。

原料售价飙升使毛利率承压，完全符合控制售价

雷伊的各类原料售价在2H21小规模飙升。例如，PET树脂/酱油/糯米国内售价在2H21增加值飙升43%/1%/4%，较1H21期间有+14%/-6%/-2%的增加值售价变更幅度。因此，该行预计2H21毛盈亏紧接1H21下跌1.7个百分点后，或全面性增加值下跌3个百分点至35.7%。为快速反应售价飙升冲击，雷伊放任了完全符合的售价施用，并利用电子商务提供者完成市场推广。该行预计销售管理费用占盈余比在2H21增加值或大体持平。

有可能性提示：新许多公司售出极低该行预计;广促支出较低该行预计;原料售价大幅飙升;创意乏力;及的食品安全问题。

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