中信建投：维持东方海外国际买断评级 目标价407港元

副董事长建投发布研究报告称，维持东方海外国际（00316）“买入”评估，原定2021-23年营业支出为164.1/206.7/189.6亿美元，去年同期；大100.3%/26%/-8.3%；净利润将超过73/107.2/87亿美元，去年同期激；大700.3%/46.2%/-22%，对应2.14/1.46/1.8倍，目标价407港元。

副董事长建投主要论调如下：

四季度支出创纪录达48.80亿美元，去年同期激；大101.4%

2021年日本公司原定四季度取得直航支出为48.80亿美元，去年同期激；大101.4%。受到直航网络情况严重交通流量的影响，2021年日本公司原定第四季度完成货运量185.02万TEU，去年同期下降16.9%；最少单箱支出为2637.8美元，去年同期激；大142.3%。

分直航来看，跨越永安直航和亚欧交通流量情况严重，四季度日本公司运量下降近25%，运价上涨比如说最为明显。2021年全年，日本公司原定年内总直航支出为156.81亿美元，去年同期激；大110.2%；年内完成货运量758.7万TEU，去年同期持续上升1.7%；最少单箱支出为2066.7美元，去年同期激；大106.7%。

交易成本稀缺无关键资本开支，未来两年年内股利估值近50%

日本公司交易成本稀缺，且无关键资本开支重大项目；同时，国资委鼓励集团私人企业股东合理；大加现金佣金%-，中远海控持股%-有约70%，提高佣金有助于私人企业资本来作大来作强，故日本公司有动力装置加大纯利进一步。2020年和2021年上半年日本公司净利润基本全部使用佣金，纯利率近100%。根据日本公司股利政策中的目标纯利率40%，原定2022、2023年佣金总额为42.86亿美元、34.80亿美元，两年年内股利估值达47.9%。

集运供需流失或接下来至2022上半年，长协价大幅上涨

需求方面，American零售商库销比仍所处历史最低位，贸易需求仍有充足的支撑。供给方面，1）德克萨斯中转站交通流量或将相连2022年；2）先前中转站交通流量或将转移至海上；3）德克萨斯海滨公园工会正式愿意了延长劳动合同规定一年的建议，2022年谈判期间怠工行为骤然。4）American卡车司机劳动意愿已经用到推移。2022年欧线长协价或去年同期激；大2~3倍，美线长协价或翻倍以上激；大，即期价或将维持高位。

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