开源证券点评歌尔股份：智能硬件产品渐入佳境，届时2022Q2持续高成长

歌尔股份（002241.SZ）：终端硬体厂家更上一层楼，原定2022Q2持续性高成长——美国公司信息新增报告-20220427

1、终端硬体及可穿戴操控台更上一层楼，带动美国公司盈余攀升，保有“买入”估价

美国公司公告2022Q1构建总额201.1亿元，YoY+43.4％，归母盈余9.0亿元，YoY-6.7％，扣非归母盈余8.8亿元，YoY+46.1％，非经常性大抵的不同主要来自美国公司持有的Kopin Corporation公允内涵变动收益。同时，美国公司指引2022H1构建归母盈余20.8-24.2亿元，YoY+20~40％，扣非盈余19.0~21.8亿元，YoY+35~55％。我们保有2022-2024年盈余预测，原定美国公司构建归母盈余59.1/73.7/85.8亿元，YoY+38.2％/24.8％/16.4％，EPS为1.73/2.16/2.51元，当前股价对应PE为17.6/14.1/12.1倍，考虑到美国公司VR新操控台起量，保有“买入”估价。

2、终端硬体其业务收入构建有所增加下降，2022Q1盈余能力环比进一步提高

分其业务看，美国公司终端硬体其业务快速下降，构建总额101.4亿元，YoY+125.1％，精密零组件与终端声学平板电脑其业务保持下都，其中精密零组件总额31.5亿元，YoY-1.4％，终端声学平板电脑其业务65.7亿元，YoY+6.1％。美国公司2022Q1构建毛债券13.7％，QoQ+0.9 pct，信佛债券4.5％，QoQ+0.8 pct。美国公司VR厂家盈余逐渐向好，游戏机厂家产能利用率厚重，TWS耳机升级版越野，多厂家组合驱动盈余爬升。美国公司2022Q1存货127.9亿元，环比2021Q4进一步提高5.8％，保有稳健直通。概述2022Q2，美国公司盈余指引保持高速下降，短期内投资额贬值利于美国公司，考虑到与客户的标价协议，厂家价格都会随汇率变化相应调整，中长期都从。

3、美国公司技术积累与制造工艺持续性精进，有望在终端操控台制造信息技术保有经济效益

VR/AR厂家内容可端，除了传统游戏之外，与文旅教育就其的内容可有望持续性问世，导入更多的用户。硬体端，VR厂家操控手段从现有的手柄转为肌电、眼球操控，see through的XR厂家问世，各类新技术迭代有望增强终端硬体的疏松。仅考虑平板电脑组装的厂商未来经济效益或将削弱，而美国公司有望通过技术积累与制造工艺精进、垂直整合上游、与客户保有长期协力等手段在AR/VR信息技术打下基础经济效益。

风险提示：下游VR厂家迭代比不上预料、VR/AR组装其业务竞争格局恶化、上游原材料成本上涨、商业银行受损失风险。

来源:金融界