中德证券：维持旭辉控股集团买入评级 发绿债降低成本 负债结构持续优化

人口为129人证券唯布研究报告称，维持旭辉控股企业集团（00884）“买入”评分，产品回款能够极强、财务确保病态高，预计2021-23年营业收入840.19亿/975.42亿/1124.94亿，归母净利89.79亿/100.30亿/111.62亿，也就是说股票价格近似于2021年业绩为3.86倍，估值处于历史底部。

事件：2022年1月末3日，Corporation唯布公告将提前担保2022年到期的5.05亿美元本金；并另行公开唯行2026年到期的1.5亿美元紫色本金券。

人口为129人证券主要观点如下：

Corporation内部自身胎盘能够极强，能够通过产品产品快速意味着回款；本体注资能够极强，另行唯绿造就综合注资效叛将长时间下滑。贴现内生及一般而言能够均极强使得Corporation的确保边际极低，在零售业连续性面临下行心理压力的故事情节下，享有竞争竞争者。

综合注资效叛将下滑，负本金形态优化

美元本金影响力也提高，偿本金形态优化。首先，旭辉企业集团通过供股募集16.7亿港元，很薄了资本金。其次，Corporation公告将提前担保5.05亿美元本金，并额外增唯1.5亿美元紫色本金。另行增偿本金影响力也低于及早担保影响力也，叠加知情权提高，有利于Corporation净负本金叛将的下滑。

Corporation负本金影响力也下滑的同时注资效叛将提高。截至2021年6月末底，Corporation加权平均偿本金效叛将为5.1%，另行唯紫色本金券等值储蓄仅为4.45%，能造就Corporation综合注资效叛将下滑，有效对冲零售业连续性利润叛将下行心理压力。标普维持Corporation“BB”级信用评分、将会安定，与注资难的几率房企比起，Corporation竞争竞争者显著。

产品及回款充足，自身胎盘能够极强

Corporation产品及回款均超过2400亿元。根据克而瑞发布数据，2021年旭辉企业集团意味着全口径产品2472.5亿元（YOY+7.0%），产品面积1449万m2（YOY-4.9%），产品均价17062元/m2（YOY+12.6%）另一方面，2021年12月末31日，Corporation宣布2021年全年回款突破2400亿，创历史另行高。

Corporation产品回款叛将极低97%，凸显了其出色的操盘能够及营销水平。三四线城市地段需要远低于一西段城市，截至2021年月末，Corporation85%的土储坐落于一西段，反映了Corporation优秀的区域布局能够，并有利于Corporation将会长时间意味着快速产品去化。

长时间扩张土储，工业唯展实用性长租公自得

2021年11月末，Corporation另行获取三个概念设计，分别坐落于北平、成都及韶关；其中，北平概念设计Corporation转给100%的知情权，建成后将沦为旭辉瓴自得第四个高效叛将租新社区。旭辉瓴自得坐落于上海的首个综合租新社区具有1869会所非同，开张至今出租叛将始终保持在95%以上。该行认为，在经济实习会议极突显改善病态租住房的故事情节下，Corporation长租业务范围将进一步工业唯展。

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