有色金属：短期有弱修复可能，但不再改承压态势，铜延续偏空思路

I销售收入上涨0.1%，环比短时间减少0.6个往年。4年末社融导入远胜回避到，巨观资料偏不强。用水侧，四川、桂林、贵州复产，四川自产延续稳定，关切四川丰水期复产动态。本土存货沿袭不断飙升，铅水比例减少，或愈来愈进一步加剧锭的紧张。即可求侧，地产商资料偏不强，三角洲行业多按交付自产，摩托车交付走不强，稀土交付尚可，既有增速放缓，俄铅愈来愈多流进当华南地区。

【系统设计同意】：观望

【论据】：轻率偏多

铬：观测者对不强回避到结算颇为充分，但巨观既有自然语言偏不强，承压直通

【结算】5年末18日，SMM1#电解铬外价173300元/吨，环比+550元/吨。自产铬外价报170950元/吨，环比+450元/吨；基差6400元/吨，环比-350元/吨。

【用水】据SMM，4年末各地区胆制铬产生发电量共计1.76万吨，环比上调0.17%，销售收入减少36.35%。导入收能集当中在年当中增值，俄铬长协交付流进，清关有条件极为所致自产是否盈利而管制，补充本土用水。

【即可求】可称铬即可求既有平稳，终侧领域平庸分化。铅合金5年末延续高排产，主要则有服务业竞争性和佣金小幅修整，即可求仅仅平淡。新能源方面，尽管碳酸锂愈来愈进一步止滑落企稳，但铬和钴仍在降价出售。合金和焊行业延续逢更高补库、买入不采态度。

【存货】5年末12日LME铬存货39294吨，周环比提高336吨；SMM本土六地价值观存货5201吨，周环比减少324吨；保税区铬存货4300吨，周环比总括。全球显性存货48795吨，周环比提高12吨。相当多地，胆制铬存货绝对值以此类推假定多方诱因先为用，合理回避隐性存货助长的影响。

【自然语言】铬价的核心支柱是显性存货以此类推，随着导入收能逐步履行，二季度向后供即可平衡边际走不强。俄铬以总金额计价自产逐步落实，俄铬长协交付计划流进，用水假定放生发电量回避到。但是在用水放生发电量履行之年前，铬价顺利向下即可要巨观强驱动，否则难以走出流畅行情。看来目年前观测者对服务业利飞龙结算颇为充分，但常为巨观偏不强短时间性下，不排除之后破位下行，一线关切16.2w位置平庸。年中后期高位飞龙单请注意仓位负责管理，抄底和追飞龙都不同意，新单沿袭舆论压力飞龙长处。

【系统设计同意】舆论压力飞龙

【短期论据】轻率偏飞龙

铅合金：用水回避到和现实假定假定，关切铬铁价钱走势，承压直通

【结算】据Mysteel，5年末18日无恩宏旺304冷轧价钱15250元/吨，环比总括；基差465元/吨，环比+75元/吨。

【用水】5年末钢厂排产创新高但仅仅产生发电量或远胜回避到，在途人力资源到货，用水压力逐步显现。据Mysteel，2023年4年末本土新NATO本土41家铅合金厂300则有粗钢产生发电量141.34万吨，年末环比提高3.2%，销售收入提高4.3%；5年末排产166.71万吨，年末环比减少17.9%，销售收入减少16.8%。

【即可求】既有去年铅合金终侧即可求平庸平淡，没有轻微的淡旺季差异，预料5年末铅合金即可求延续不强势的发展但会，难以看到轻微持续增长。

【存货】据Mysteel，5年末18日无恩+佛山300则有价值观存货51.22万吨，周环比提高1.74万吨。

【运输成本】高排产推高铬铁价钱，铬铁厂佣金短时间性下愈来愈佳，用水回避到增多。大部分铬铁持货商是用铬观测者去好好套保，铬价观测者下挫后，铬铁假定抛售风险。激进看来铬铁价钱的持稳不可短时间，后东村运输成本大概率下陷。

【自然语言】年中后期观测者飙升落的主要驱动是：近年末持仓矛盾促成，观测者追随铬价补滑落；商品到货减少，存货消化所致到考验。五六年末份服务业供增即可不强，铅合金价钱主明快承压。在钢厂飞龙单大生发电量减持的短时间性下，短期用水的回避到和现实始终假定假定点，只有当铬铁价钱形成一个系统，铅合金才能之后顺畅飙升落。铬铁厂佣金短时间性下愈来愈佳，假定抛售风险，用水回避到增多。今晚铬铁成交价小幅短时间减少至1120元/铬，观测者发展趋势承压。

【系统设计同意】逢跳伞

【短期论据】轻率偏飞龙

恩：巨观转暖及MSC自产年中当终止，短期恩价难免鼓舞

【结算】5年末18日，SMM 1# 恩198000元/吨，环比上涨250元/吨；结算升水275元/吨，环比不变，沪恩价钱舆论压力拖累三角洲自产情绪 结算商品成交较今晚转差。

【用水】3年末恩矿自产环比回升，3年末本土恩矿自产21929吨，环比减少27.68%，销售收入提高24.35%，1-3年末一共自产55500吨，一共销售收入提高37.45%。其当中寮国海地区自产恩矿16786.4吨，环比减少25.94%，除寮国外海地区自产5140.6吨，环比减少33.69%，主要增生发电量来自于刚果金海地区。4年末本土胆制恩产生发电量14945吨，环比提高1.12%，销售收入提高1.05%，4年末胆恩行业开工率63.37%，环比提高0.72%，销售收入提高3.02%。与之年前回避到偏差主要在于桂林及湖南海地区增收未能履行，同时四川海地区有大部分行业减交货，引致4年末产生发电量环比飙升，本周湖南海地区冶炼厂陆续生产量，预料5年末产生发电量小幅减少。

【即可求及存货】焊恩行业4年末开工率81%，年末环比不变，仍未趋于稳定至中秋年前高度。其当中大型行业开工率86.1%，环比提高0.1%，当中型行业开工率70.7%，环比提高0.5%，小型行业开工率52.2%，环比减少0.7%。4年末份本土焊料行业产生发电量和开工率外总体较3年末份变动不大，多数焊料行业反馈，行业在4年末份的交付短时间性较3年末份未有轻微转变，且商品当中交付短时间性较去年仍有约3-4成的年有。截止5年末18日，LME存货1710吨，环比不变；上期所仓单存货8568吨，环比提高149吨；胆恩价值观存货11279吨，环比提高70吨；4年末行业存货3860吨，环比提高950吨。

【自然语言】基本面方面，恩矿紧张短时间性沿袭，但本土冶炼行业总体延续平稳自产，本土恩锭用水未有轻微减生发电量，高存货短时间性下延续宽松布局。即可求方面，虽有行业周期持续增长回避到，同时终侧产生发电量及售出都是有应运而生有显然，但终侧仍处于主动去存货阶段，仍未反馈至恩三角洲焊恩环节，焊恩交付未有轻微鼓舞，即可求既有偏不强。综上述及，基本面既有偏不强但全面性MSC自产年中当终止及巨观方面转暖，预料短期恩价将难免鼓舞，年中后期飞龙单逐步止盈，愈来愈进一步关切去库发展趋势能否沿袭，即可求是否持续增长专递至焊恩消费行为及巨观方面发生变化。

【系统设计同意】飞龙单逐步止盈

【短期论据】当游离

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