三利谱(002876.SZ)3个月涨168% VR/AR带来偏光片新增量

随着真实世界的爆炒，近期偏光片概念在二级零售商也持续麦芽。

自4月初27日零售商筑底反弹以来，国产偏光片龙脚三利谱(002876.SZ)合计升幅已高曾达168%,而握有10条偏光片加工的工厂的冠石科技(605588.SH)也周内大涨61%。此外，握有偏光片产品的短线也就是说深纺织A(000045.SZ)今日早盘数度长久以来涨停，斩获一连板。

偏光片同类型称偏振光片，是将酯类(PVA)上皮细胞和三醋酸纤维素(TAC)上皮细胞、保护上皮细胞、离型上皮细胞、压敏胶等物料经拉伸、复合、黏贴等工艺做成的一种高分子涂料。

作为液晶结果显示元件最主要的物料，偏光片在OLED、Mini Led等结果显示元件技术路线也需要使用。

从偏光片的河口应用来看，TV机占优势绝大多数份额，2019年零售商影响力也109.13亿美元，占优势既有零售商的89.93%;其次是笔记本电脑，2019年零售商影响力也9.1亿美元，占优势既有零售商的7.50%。TV+手机已经占优势偏光片既有零售商的97.43%。

不过，仅限于TV、手机、平板、PC在内的消费行为电子产品所需基本翻倍升高，上游元件及其涂料偏光片主要描绘出TV、手机等河口消费行为场景，缺少上升动能。

国联证券并不认为，随着元宇宙生态逐步萌芽，VR/AR电子系统更快放量，新的结果显示所需出现，偏光片零售业也将因此迎来同类型新的上升空间。

根据IDC的统计数据，2016-2021年间，在世界上VR脚显电子系统出货量从180万台上升至1095万台，5年CAGR高曾达43%;2022年Q1在世界上VR脚显电子系统出货量356万台，累计上升242%，而现状VR脚显现货25.7万台，累计上升近15%，占在世界上分之一近为7%。

IDC届时2022年累计VR脚显现货量将翻倍1390万台，累计上升近27%。在2023年，Meta、Pico、Sony都将推出更进一步VR脚显电子系统，苹果或将发布MR脚显电子系统，零售商出货量有望加速上升。

近来，大部分VR眼镜运用于菲涅尔光学计划，方法是仅保留负责光学折射的主镜外层部分，以此减少透镜的直径和整机的车重，但即便如此没翻倍理想的直径和车重。

为了解决菲涅尔透镜VR电子系统的同类型面轻薄化的瓶颈，Pancake光学计划成为最主要的技术路线。Pancake计划利用偏振光方法，当图形源踏入半反半透镜之前，光线在光学、相位延迟片、APS偏振上皮细胞错综复杂多次回程，最终踏入光线。

以YVR 2为例，运用于Pancake计划的医疗设备相比传统的菲涅尔医疗设备，直径从40mm减小至20mm，整机组件的直径减小至42mm。同时，Pancake光学计划较强更广的视场角、更靠近脚部、更好的视觉色差、更高的对比度，可以面对视野大块清晰，减少大块可视。

从零售商影响力也看，Omdia届时2021-2025年，在世界上偏光片出货占地四年CAGR近为4%近，其中的现状东南亚沿海地区偏光片出货占地届时将从2021年的3.9亿平方米上升至2025年的5.4亿平方米，四年CAGR曾达8.5%。

从竞争者格局看，迄今为止国内市场需求主要来自LG生物化学、日东电工、住友生物化学等日本企业在国内工厂，东南亚的产品中的具备同类型工序影响力也零部件的仅有盛波光电和三利谱两家。

据Omdia统计数据，迄今为止在现状共计18条投入生产产线在运行，其中的杉金光电(杉杉股份)的投入生产产线量曾达6条，另外试生产2条、在建2条、设计中的2条;三利谱和SAPO正有两条的工厂爬产中的。根据CINNO Research统计数据，届时到2025年年底，现状东南亚沿海地区的偏光片的产品市场需求占比将有约50%，其中的杉金光电市场需求占比近30%。

国联证券并不认为，偏光片是液晶结果显示元件最主要的物料，本体零售商触及墙面，VR/AR产生新增量。建议关注Pancake光学上皮细胞供应商三利谱。

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