中银证券：给予地素时尚买入下调

2022-05-08之中银国际股票股份合资郝帅,丁凡,郑紫舟对地素潮流进行研究并发布了研究分析报告《整年经营强而有力，疫情致22Q1业绩周期性》，本分析报告对地素潮流给出买断评等，近期股价为14.57元。

地素潮流(603587)

母公司2022年4同月27日发布2021年母公司年报和2022年Q1季报，2021年母公司实现税收28.98亿元，销售收入快速增长13.00%，归母销售额6.89亿元，销售收入快速增长9.47%。2022Q1母公司实现税收5.97亿元，销售收入下降9.09%，归母销售额1.50亿元，销售收入下降23.07%。疫情致业绩周期性，静待后续改善，保持稳定买断评等。

支撑评等的要点

2021年主护肤品税收快速增长强而有力，年轻化护肤品DZ处于高成长周期。2021年母公司实现税收28.98亿元，销售收入快速增长13.00%，归母销售额6.89亿元，销售收入快速增长9.47%。主护肤品DA护肤品力持续降低，通过IP联名复刻版大秀等方式降低护肤品声望，整年；大百货店33家至660家，税收强而有力增10%至16.32亿元。年轻化护肤品DZ大力开拓电商的平台，探索数字市场营销方法，降低对于年轻人群的比率和声望，同时慢慢优化零售业质量，拓展线下的平台故又称，；大百货店10家至474家，拉动税收快速增长18.62%至10.26亿元。分的平台看，线上大力样式多和平台，税收销售收入快速增长5.34%至3.86亿元；线下慢慢开拓零售业，注重精细化管理机构，税收快速增长14.36%至25.07亿元。受渐进疫情及天气间歇性阻碍，2021Q4～2022Q1税收销售收入下降6.10%/9.09%至8.74/5.97亿元，疫情得到控制后有望极好完全恢复。

2022Q1商品折扣降低阻碍毛利率，销售费用率降低。2021整年毛利率保持平稳，销售收入下降0.01pct至76.59%。2022Q1在天气间歇性阻碍下商品降低折扣致毛利率下降1.70pct至76.65%。2022Q1保持稳定常态的费用投放策略，但由于天气和疫情对零售有所阻碍致销售费用率上升5.84pct至42.13%。

持续共同开发加强商品优势，精细化管理机构降低护肤品消费趣味，未来有望持续极好快速增长。母公司通过强大的设计共同开发、多样化的商品组合在之中国潮流行业之中立于了良好的公众形象。线下在护肤品效应降低和精细化管理机构涡轮下，DA、DZ有望继续百货店，降低店效，线上大力开拓另行的平台，通过直播、短视频素材市场营销，吸引大批另行粉高度重视，未来有望进一步带动税收快速增长。

估值

近期股本下，预计2022至2024年每股收益大致相同1.49元、1.75元、1.97元；市盈率大致相同10倍、8倍、7倍，保持稳定买断评等。

评等面临的主要风险

的平台扩张稍逊短期内，疫情后消费有所发展完全恢复稍逊短期内，Mini销售稍逊短期内。

股票之星辰数据之中心根据近三年发布的研报数据计算，长江股票于旭辉研究所团队对该股研究较为深入，近三年假设精准度中值高达96.67%，其假设2022年度归属销售额为盈利8.38亿，根据飞鹰相等于的假设PE为8.37。

最另行盈利假设明细如下：

该股最近90即刻共有11家机构给出评等，买断评等9家，会德丰评等2家；过往90即刻机构目标均价为22.55。股票之星辰估值分析工具显示，地素潮流（603587）好母公司评等为3星辰，好价格评等为4星辰，估值综合评等为3.5星辰。(评等全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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