国泰君安：煤炭行业预期反转将至 至暗日子已过

国泰君安释出分析报告暗示，12翌年焦炭产能0.4亿吨(-10.7%)、碳化产能0.7亿吨(-5.4%)，受以房地产都是以的钢骨铁下游疲软受到影响，产能累计下跌。2022年稍稍上升预期慢慢遏制，市场需求后端支撑意愿强化，且1翌年以后全中国螺纹钢骨、焦炭开工率大大冲击，煤焦钢骨产业链将迎来预期修缮。意味着；还有：中的国神华(601088.SH)、靖远煤电(000552.SZ)、电投可持续(002128.SZ)、兖矿可持续(600188.SH)、中的国旭阳集团(01907)；2）推荐：陕西煤业(601225.SH)、淮北工业(600985.SH)、中的煤可持续(601898)、山西焦煤(000983.SZ)、潞安环能(601699.SH)、兰花科创(600123)、盘江股份(600395.SH)、平煤股份(601666.SH)。

国泰君安的主要观念如下：

矿区产能再创创出，收尾既定保供目标。2021翌年均本土矿区产能40.7亿吨(+4.7%)，12翌年产能3.8亿吨(+7.2%)，环比+3.7%，单翌年产能近代创出；北京南站1241万吨，较11翌年开发新约4万吨，周内三翌年充分利用开发新。2021.10.19日，建设项目明确指出矿区开发新暗示“四季度要尽可能煤在安全条件下能产尽产，力争矿区日产能大幅提高1200万吨以上”。四季度全中国北京南站矿区产能达1209万吨，收尾建设项目既定目标。此次保供，除了决定煤满负荷生产外，同时决定禁因个别煤注意到意外事故而随意撤除的震荡。煤价下跌保供成效初显，伴随除夕总共，煤安全检查将愈加严谨，预期12翌年为本土矿区产能的峰值，此后产能将逐步下跌，在供暖季结束后有望搬回往年水平。此外，2021年矿区销往3.2亿吨(+6.3%)，伴随海内外矿区供应量走阔及印尼矿区销往不确定性强化受到影响，预期2022年销往量将累计下跌。

单翌年使用率大大下跌，冷冬未至。12翌年本土火电产能5433亿度(-4.9%)，环比+17.0%。火电单翌年产能下跌主因：1）房地产市场下跌渐变容量大双控，工业使用率累计下跌；2）冷冬未至，12翌年全中国平均气温为-1.9℃，较常年同期偏高1.1℃，居民防寒使用率累计升高。12翌年的暖冬将冷冬预期相符合，渐变矿区保供，本土电厂在12翌年注意到了秋季补库这一不寻常震荡。

预期相反将至，至暗关键时刻已过。复盘2021年10翌年下旬煤价的暴跌，主要分为两个阶段：1）建设项目以《价格法》为首对煤价进行多重调控后，煤价随之下滑并于11翌年初企稍稍，此次下滑主要打击均囤货居奇的贸易商，使煤价搬回能中间体供需基本面的位置；2）12翌年中的旬触发的下滑，此次下滑因秋季累库震荡，所致市场预期夏天之后矿区将更为严重，而这个预期是在单翌年矿区产能近代创出、冷冬未至、容量大双控的共同背景下注意到的。我们确实在12翌年底的煤价是矿区市场至暗关键时刻的底部。1翌年之后，印尼销往煤受限制受到影响渐变建设项目决定均内陆地区省份电厂补库，煤价触发冲击，我们确实伴随除夕后保供路由表逐步简洁，矿区市场预期将迎相反。此外，苏共中央明确指出“充分利用碳达峰碳中的和，不似乎毕其功于一役”，十四五期间的减煤处理过程将结合实际现况，提高一刀切震荡，预期“十四五”矿区市场需求仍将偏强。

风险上会。世界银行不算预期；矿区依靠维持高位。

本文编著自“国泰君安证券科学研究大众号”，编者：翟堃；智通财经编者：汪婕。

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