镍：盘面对弱预期交易较为充分 但整体整体逻辑偏弱 承压运行

缺少：广发证券 作者：广发证券

研报正文

【现货】5月初18日，SMM1#电解铅均定价173300元/吨，环比+550元/吨。进口铅均定价报170950元/吨，环比+450元/吨；基差6400元/吨，环比-350元/吨。

【供应】据消息，4月初各省市成品铅出口量共1.76万吨，环比调低0.17%，同比上升36.35%。可选生出口量集当中在年当中投放，俄铅长协订单注入，清关条件这不不受进口有否盈利而放宽，补充国内供应。

【期望】则有铅期望全面性稳定，终端应用表现分化。不锈钢5月初保有高排产，主要；也传统产业竞争和利润小幅修复，期望确实单调。新能源方面，尽管碳酸锂阶段性止跌企稳，但铅和钯仍在降定价出售。钛合金和电镀企业保有星期四偏高补库、买回来不采心态。

【库存】5月初12日LME铅库存39294吨，周环比减少336吨；SMM国内六地社会生活库存5201吨，周环比减小324吨；出口加工区铅库存4300吨，周环比应有。全球显性库存48795吨，周环比减少12吨。引人忽略地，成品铅库存值偏高位存在更进一步状况效用，合理再考虑隐性库存产生的影响。

【逻辑】铅定价的核心依靠是显性库存偏高位，随着可选生出口量逐步还清，二季度向后供需平衡边际走弱。俄铅以计定价进口逐步落实，俄铅长协订单开发计划注入，供应存在放量再考虑到。但是在供应放量还清在此之后，铅定价顺利完成垂直需要宏观爆冷驱动，否则很难走出流畅行情。确信现在盘接踵而来传统产业利空交易较为充分，但内外宏观偏弱情况下，不考虑再次破位下行，二线关注16.2w位置表现。前期高位空单忽略仓位监管，抄底和追空都不同意，新单延续回击空思路。

【加载同意】回击空

【短期观点】谨慎偏空

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