招商基金评市场异动：短期风险偏好已处较少水平，继续向下空间有限

【商办该基金会市北场调职点评】

而今（2022年1月25日）A股较早盘震荡走低，而今市北场小规模下探，证券市北场急跌破3500点，三大Index相继均急跌逾2%。沪指急跌2.58%，报馆3433.06点；深成指急跌2.83%，报馆13683.89亿元；创指急跌2.67%，报馆2974.96点。行业正向上，传媒、煤炭、计算机、通信等行业领急跌，生产者服务、国防军工、交通运输和银行等行业急升幅相对较小。

我们认为，较早先A股市北场小规模下急跌原因：去年12月中旬以来，随着的中央经济发展实习会议产生的正向涡轮逐渐消退，市北场在欧美依赖性阻碍、地产掉期等众多负面心理因素负面影响下，市北场小规模非常改。而今市北场在欧美情绪病菌下快速下探，起程落至阶段低位。

同时，负面心理因素集聚叠加欧美西移动，A股小规模承压。今年1月以来，市北场在两方面负面心理因素负面影响下，估值小规模承压。一方面，欧美加息缩表意味著原定，实际利率快速攀升。随着全球依赖性拐点已至，从资产配置的角度对国内外依赖性意味著产生总需求波动。另一方面，国内外地产金融机构隐忧、新冠流感波折等小规模压制可能会取向。较早先乌克兰局势西移动亦对全球权益市北场产生非常大西移动，A股在欧美病菌下可能会取向亦受阻碍。此外从交易层面来看，2022年春节时间较较早、紧接著养活现像差以及净值波动下市北场交易反应性小规模起程落。

新发展后市北，在紧接著市北场快速起程领先，我们对节后市北场行情或比较坚定。新发展春节后，一方面，积极心理因素将逐步向上造正。近期实体融资需求好转尚未验证，结构性宽汇率和总量宽汇率或将适配，央行将此后积极“靠前发力”。同时随着地方两会随之召开，稳下降作法倾向，基建与产业企业年末加快发力。另一方面，负向心理因素将快速收敛。欧美依赖性意味著的阻碍将逐步消化道，同时地产掉期亦将逐步暴露消化道。整体来看，近期企业者短期可能会取向已处较低水平，此后向上空间有限，春节后随着积极心理因素的上造市北场将逐步起程温。

关于A股结构中轴上，我们将洞察大盘价值与稳下降主线。2021年大盘价值个股表现未必占优，主要在于“盈余南行（但仍正增）+金融机构崛起+汇率趋宽”的环境下，盈余弹性特点的中盘蓝筹表现非常好。一方面高盈余增速较强稀缺性的优势，另一方面金融机构汇率趋宽的环境使成长性与盈余增速非常受益。但立足思索，2022年寻找具备明显高景气优势的行业将比较困难。同时，随着稳下降主线浮出水面，盈余结构的再行分配以及中下游的造复将成为价值提升的举足轻重物证。（企业需谨慎）

原作者：石秀珍 SF183

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