东兴证券：给予长城汽车和记评级

2022-01-07东兴证券大股东有限该公司李金锦,张觉尹对长城汽车进行研究并发布了研究调查报告《上半年销售额创新更高，更高技术占总比超10%》，本调查报告对长城汽车给出和记评估，近期股票为45.17元。

长城汽车(601633)

流血事件：长城汽车发布2021年12年底自营快报，该公司12年底销售额162,369辆，去年同期+8.2%，1-12年底总共销售额1,280,993辆，去年同期+15.2%。分护肤品看，哈弗护肤品12年底销售额94,387辆，去年同期-10.5%；WEY护肤品销售额10,065辆，去年同期+0.3%；长城皮卡销售额25,033辆，去年同期15.7%；笛卡儿护肤品销售额20,926辆，去年同期64.2%；T-护肤品销售额11,958辆。

产品标量短时间新增，助力该公司上半年销售额创历史新更高。2021年该公司销售额超128万辆，我们认为主要得益于该公司对底层体系结构进行进步，企业定位从“汽车制造企业”转向“浏览器服务运营企业”，以浏览器为里心短时间绕过产品标量新增。2021年该公司换代和全新香港交易所的主要旅行车有哈弗赤兔、哈弗神兽、WEY玛奇朵、WEY拿铁、WEY索科利夫卡、T-300郊区版本、T-500、笛卡儿好家猫GT等。具体到新平台信息转化成旅行车的销售额来看，2021年哈弗大狗销售额100,690辆，WEY索科利夫卡销售额28,545辆，笛卡儿好家猫销售额50,931辆，笛卡儿黑家猫销售额63,492辆，T-300销售额84,588辆。

更高技术旅行车占总比超10%，电动人工自动转化成进程稳步绕过。2021年该公司更高技术车总共销售136,953辆，占总总体销售额的10.7%，而且12年底笛卡儿护肤品年底销售额首次突破2万辆。该公司短时间绕过电动转化成与人工自动转化成的应用革新，布局了上下游产业链，特别两大应用包括更高阶涡轮引擎总成3.0T+9AT/9HAT、果酱混动DHT应用、禹充电、牛奶人工智能2.0等。2021年果酱混动DHT系统在WEY的玛奇朵DHT、拿铁DHT和哈弗赤兔混动DHT版本等旅行车上E-并已试作。我们认为，电动人工自动转化成应用的落地与试作是长城汽车多年研发投入的有效地输入，是该公司抢占总将来转型新赛道的两大经济效益。

2022年多款新旅行车投放，强新车时间尺度将承继。目前已经确定将于2022年香港交易所的旅行车里：笛卡儿护肤品各个方面，芭蕾家猫将于一季度香港交易所，朋克家猫、闪电家猫将于二季度香港交易所，进一步丰富了该公司在纯电领域的产品标量。WEY护肤品各个方面，E-了果酱混动DHT的索科利夫卡DHT-PHEV和拿铁DHT-PHEV将于一季度香港交易所，圆梦也将于年内推出。

该公司营收预测及投资评估：该公司2021年的销售额成绩差强人意，得益于该公司底层组织体系结构进步和多年更高技术、混动应用积淀。我们寄予厚望该公司在2022年的新旅行车投放节奏感，长期看该公司在电动转化成和人工自动转化成产业链上的了解布局是其两大经济效益。预计该公司2021-2023年归母净利润共约79.2、117.2和135.9亿元，近似于EPS共约0.86、1.28和1.48元。近期股票近似于2021-2023年PE值共约52、35和30倍，维系“举荐”评估。

高风险提示：行业需求下滑、该公司新旅行车稍逊预期、更高技术汽车转型稍逊预期。

该股近来90星星期共约30家政府机构给出评估，买入评估22家，和记评估6家，里性评估1家；基本上90星星期政府机构最大限度均价为78.52；证券之星星总价分析工具显示，长城汽车（601633）好该公司评估为3星星，好价钱评估为2.5星星，总价综合评估为3星星。(评估以内：1 ~ 5星星，最更高5星星)