金兰证券：银行股核心逻辑是宏观经济 坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线

瑞丽证券发布研究研究报告称，2023年当地政府，从金融相比较，该行认为有两大重点需要之外关注，一是2023年宏观经济政府是大位之前求进，更加相对于大位;二是将金融安全性的以防盗和消弭放进比较更加高的位置，相比较是以前偿还务安全性。银行股的一个之前心逻辑是紧缩，之前要看政府预期，现在政府预期放后，下期之前就要看宏观经济的持续性。现阶段超预期信息亦会支撑银行股现阶段行情，未来银行股的持续性要看宏观经济的持续性，因此该行仍然坚定不移两条主线，大修逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是大修逻辑：地产回暖+消费复苏，备受瞩目招行、宁波、天下太平、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑：收入下端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块，备受瞩目宁波、苏州、昆山、南京、成都。

金融安全性以防盗的三个本质：金融体制税制、主要安全技术以及未来贯穿。

1、金融体制税制：将深化金融体制税制放进不可忽视位置。相比之下于去年，研究报告将“有效地以防盗消弭重大宏观经济金融安全性”作为第五项工作训练任务，新的提出要“深化金融体制税制”，且放进不可忽视位置，下期之前重点捕捉到深化中央政治局的机构税制的不可忽视部署，一是强化和完备现代证券市场;二是完备金融的机构的公司治理内部结构。

2、安全性的信息技术：房地产和以前当地政府偿还务安全性，更加关注以前当地政府偿还务安全性。1)房地产政府的防盗安全性。提出 “以防盗消弭优质头部房企安全性，改善资产负偿还状况,防盗止无序扩张,推动房地产业长时间发展”，下半年主要就是托底、防盗安全性和大位增长(支持居民实际居住需求)。2)更加关注以前当地政府偿还务的安全性。研究报告提到要“优化偿还务年限内部结构、降低利息负担，遏制增量，消弭存量”的思路，该提法是首次在当地政府之前被明确提出。下半年部分更加高成本、较短年限的表内外的偿还务或将通过银行表内信贷展期、和偿还券市场来推进替交。考虑到来年宏观经济增长远距离的强而有力，隐性偿还务的增量将被全面恰当遏制。

未来以前偿还务安全性贯穿：暴雷可能性小。

1、目前来看：“松软各方应负”或表明之前央兜底全四面置交的可能性较小，目前一个之前心仍是松软以前当地政府应负。

2、展望未来：最好的更加高效率是在发展之前解决安全性。1)如果宏观经济发展较好，则要逐渐打窜刚兑的模式，实施“点”窜而不是“四面”窜，解决尾安全性。2)如果宏观经济发预期要强：政府的底线思维仍然是比较不可忽视的，暴雷也不太可能经常出现。

3、下半年不暴雷的前提，更加高效率有两种：一是时间交空间内，年限内部结构调整以及利赴援下调，安全性向后延展;二是继续通过专项偿还、开发性金融工具等增加对以前当地政府的支持。

宏观经济政府大位之前求进，重视金融安全性以防盗与消弭。

1、三重因素顾虑到下，GDP远距离5%强而有力踏实：估计是在一季度恢复超预期的氛围下出于三个顾虑到：一是外需走弱，外销仍有较大压力;二是要为宏观经济内部结构调整留有空间内，包含了主要靠物价上涨驱动的考虑;三是给金融安全性以防盗留有空间内，包含以前偿还务安全性、房地产安全性等。在这样的氛围下，5%的远距离是踏实大位妥的。

2、货币政府下半年强而有力准确，降息降准预期越发果断。研究报告除去了2022年 “发挥货币政府工具的工业产值和内部结构双重功能”、“扩大新的增贷款数量”等表述。相结合央行表态以及一季度复苏态势，判断工业产值宽泛无论如何是很难看到了，下半年当地政府对于现阶段降息、降准政府的制订无论如何亦会越发果断，或为下期之前宏观经济发展可能存有的理论上保留货币政府调整空间内。

3、紧缩下半年渐进后下，之前央紧缩、专项偿还远距离渐进提升。紧缩赴援远距离约3%，更加高于当年0.2个点，渐进增加之前央当地政府紧缩赴援。专项偿还远距离约3.8万亿，更加高于当年3.65万亿，但六倍有所，无论是来年还是当年的专项偿还远距离，均低于当年实际可供使用数量4.04万亿。

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