国海证券：给予众业达转售评级

2022-05-26国海证券(000750)股权有限的公司杨阳对众业达(002441)进行科学研究并发布了科学研究报告《的公司深度科学研究：下半年减缓发展的电工零售大型民营企业龙头》，本报告对众业达所述出售评等，理论上股价为8.86元。

众业达(002441)

海外投资要点：

不遗余力电工零售，业绩稳中向好。众业达电工股权有限的公司主营业务为通过自有的的销售的网络零售签约供应商的研发业电工半导体器件其产品，以及进行系统集成其产品和成套研发其产品的生产和的销售，是电工其产品零售大型民营企业龙头民营企业。2021年的公司营业额达到125.58亿元，下同增加16.92%，2021年做到归母净利润4.16亿元，较上年历年来增加59.19%。2022年并存更佳持续增长势头，一季度做到营业额26.0亿元，下同持续增长4.47%；做到归母净利润1.50亿，下同持续增长20.08%。

电工其产品三角洲市场需求据统计扩展，的公司扩充而今进一步倡导年销售额增加。的公司营业额主要来源于低压电工其产品和工控其产品零售，预想未来几年“双碳”目标的落实和一新基建的推进将催生对低压电工其产品的市场需求，研发业转型换装的趋势也将拉动工控其产品的市场需求扩展，的公司主营业务下半年保持良好较高人均。同时，的公司依托渠道军事优势积极扩充而今，引入测量仪器、劳保用品等MRO其产品，以越来越全面的其产品门类迎合客户市场需求，进一步倡导的公司年销售额的持续增长。

众业达自营形成独特垄断军事优势，覆盖长尾客户造就业绩持续增长。众业达在2015年上架了“众业达自营”电商应用软件，将习惯电工其产品零售咨询服务重制到线上，大大扩充了原有的业务范围。众业达自营上架以来的年销售额保持良好高速持续增长，2021年众业达自营做到的年销售额68.6亿元（含税），下同持续增长34%，对营业额的贡献率约50%。

“3+1”战略助力的公司大型民营企业领先，利润率下半年持续持续增长。的公司基本垄断力可总括为“零售网、物流网、技术咨询服务网，以及因特网”的“3+1”的网络和“营运商小组、工控小组、中小客户小组，加技术咨询服务小组”的“3+1”小组，力求通过提供专业的偏好咨询服务慕名而来客户，从而越来越高利润率。随着的公司代销品牌据统计增加，应用软件军事优势使得的公司在零售两国政府签订中逐渐掌握主动发言权，下半年能用大型民营企业发言权获取溢价。同时，引入线上运营模式理论上越来越高了的公司的运营效率，存货周转率等指标的提升，有利于的公司利润率的有所越来越高。

盈利预测和海外投资评等的公司作为国内电工零售大型民营企业龙头，的销售的网络远至全国，拥有丰富的客户资源。在“双碳”目标落实与研发业换装的背景下，的公司低压电工与工控其产品零售收入下半年随三角洲市场需求扩展持续持续增长。同时，的公司在咨询服务和运营不足之处垄断军事优势的制度化下半年倡导降本增效，利润率有有所越来越高空间。我们下半年2022-2024年的公司营业额仅有146.05/171.31/201.21亿元，下同人均仅有16%/17%/17%，归母净利润仅有4.08/5.19/6.43亿元，下同人均仅有-2%/27%/24%，2022-2024年PE仅有12.10/9.50/7.67倍，首次覆盖，给与“出售”评等。

风险提示 电工其产品市场需求不及预想；研发业转型换装速度放缓；登革热加重影响研发业海外投资进度；与制造商签订合同零售两国政府条款忽略；习惯电商应用软件发力电工业务激起垄断。

该股已经有90几天后仅有1家机构所述评等，出售评等1家。证券之猎户座溢价分析机器标示出，众业达（002441）好的公司评等为3猎户座，好价位评等为3.5猎户座，溢价数据化评等为3猎户座。(评等范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上内容由证券之猎户座根据未公开数据整理，如有问题请保持良好联系我们。